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藥品集采提速擴面 醫(yī)療器械股估值壓力加大
2022-01-12
近期召開的國務(wù)院常務(wù)會議為2022年集采定調(diào),要以慢性病、常見病為重點,繼續(xù)推進(jìn)國家層面藥品集采,各地對國家集采外藥品開展省級或跨省聯(lián)盟采購。今年底前,國家和省級集采藥品在每個省合計達(dá)到350個以上。
醫(yī)藥板塊投資邏輯生變
相比2018年首次集采啟動后,通達(dá)信醫(yī)藥指數(shù)跌幅超過30%,第六次集采啟動后,不僅指數(shù)影響不明顯,部分參與集采的上市公司,反而因為“光腳品種”得到市場追捧,股價接連上漲。
“光腳品種”是指藥企的相關(guān)品種在市場上還沒有銷量,或者銷量極少,這些品種一旦中標(biāo)集采,將能夠獲得銷量的大幅提升。森瑞投資醫(yī)藥研究員田新杰告訴《證券日報》記者,集采剛開始的時候,市場看到很多藥品降價幅度比較大,可能會影響到藥企利潤,產(chǎn)生了較大的情緒性反應(yīng)。2021年在集采常態(tài)化背景下,市場對于集采已經(jīng)較為熟悉了,大部分仿制藥企業(yè)市場預(yù)期充分釋放,很多藥企當(dāng)屬利空出盡。
國信證券高級研究員張立超告訴《證券日報》記者,帶量采購工作趨于常態(tài)化之后,醫(yī)藥板塊的投資邏輯與過去相比正在發(fā)生明顯的變化,表現(xiàn)為對板塊估值的重新調(diào)整和再認(rèn)識,未來醫(yī)藥企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢將來自于研發(fā)管線的厚度和對成本的控制能力,銷售能力將進(jìn)一步弱化。在此基礎(chǔ)上,政策優(yōu)化、產(chǎn)品創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級將是醫(yī)藥板塊的主要投資邏輯。中長期看,具備規(guī)模優(yōu)勢、自主創(chuàng)新能力強、業(yè)務(wù)布局多元化和產(chǎn)品管線豐富的優(yōu)質(zhì)藥企將脫穎而出,通過優(yōu)勝劣汰機制,醫(yī)藥板塊整體朝著集約化、規(guī)范化、健康化的方向發(fā)展。
從當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值變化也可以看到,過去被視為“白馬股”的一批藥企,在集采壓力下失去了往日增速穩(wěn)定的業(yè)績,估值在逐步走低,而以藥明康德、康龍化成為代表的創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè),市場估值在百倍左右。
張立超說:“以藥養(yǎng)醫(yī)、銷售驅(qū)動的時代已經(jīng)過去,技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步能力,將成為衡量藥企價值與成長性的重要標(biāo)準(zhǔn)。這其中,創(chuàng)新藥及制劑、生物藥、中成藥被市場尤為關(guān)注,而仿制藥、專利過期原研藥等板塊逐漸走向夕陽,醫(yī)藥公司在集采壓力下轉(zhuǎn)型的效果十分明顯。”
醫(yī)療器械股估值還有水分
不同于醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了六次全國集采的洗禮,醫(yī)療器械行業(yè)僅在2020年啟動了心臟支架集采,第二輪醫(yī)療器械集采,雖然業(yè)內(nèi)預(yù)期會聚焦于骨科耗材,但一直并未落地。田新杰告訴記者,相比仿制藥集采,醫(yī)療器械集采復(fù)雜程度較大,需要考慮不同地區(qū)的使用量和供應(yīng)能力,進(jìn)程相對緩慢。
此次國務(wù)院常務(wù)會議進(jìn)一步指出,要逐步擴大高值醫(yī)用耗材集采覆蓋面,對群眾關(guān)注的骨科耗材、藥物球囊、種植牙等分別在國家和省級層面開展集采。其中,對種植牙開展集采,也是響應(yīng)了群眾的呼聲,是過往政策中少有提及的。
看懂研究院醫(yī)療研究員陳喬珊告訴《證券日報》記者,目前,醫(yī)療行業(yè)有三條清晰的投資主線,分別是創(chuàng)新藥、CXO(醫(yī)藥研發(fā)外包)和高端醫(yī)療器械,從近年來醫(yī)療類公司IPO情況可以看到,這三類公司上市數(shù)量和上市規(guī)模是最高的。其中,醫(yī)療器械板塊市場關(guān)注度一直很高,雖然經(jīng)歷了一輪全國集采,但從估值水平看,醫(yī)療器械板塊的估值較高,且不限于高端醫(yī)療器械公司。
陳喬珊表示,“醫(yī)療器械板塊的高估值,一方面是市場看好和政策推動;另一方面是因為一些中低端醫(yī)療器械公司的產(chǎn)品,尚未明確被納入集采中,自身又有大健康等概念支撐,甚至能夠成為市場炒作的熱點。這種情況會隨著醫(yī)療器械板塊的集采發(fā)生顯著的改變,很多醫(yī)療器械上市公司將會像藥企上市公司一樣,被擠出估值水分。”